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全球潜在经济增速已下行 黄金避险价值提股票配资保证金跑路升迎来重大配置性机会

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  本文来自微信公众号“齐丁有色研究”。本文观点不代表智通财经观点。   1月25日(周五)夜盘,美联储可能提前结束收缩资产负债表(缩表)的消息引爆市场,美元下跌0,8%,基本金属和贵金属大涨,其中黄金、白银分别上涨1.7%和2.78%,黄金一举突破1300美元/盎司,涨至1302.8美元/盎司。   1.从2017年末至今,美联储缩表比例已达到10%。   美联储缩表从2017年10月开始,至今2017年6月的美联储会议公布了缩表计划,预计从同年10月开始,每月初始缩减60亿美元国债、40亿美元MBS;缩表规模每三个月增加一次,直至达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。事实上,美联储资产负债表总规模在2015年1月14日达到4.516万亿美元后见顶,截至2019年1月25日降至4.047万亿美元,降幅10.39%,其中“美国:所有联储银行:资产:持有证券、未摊销证券溢价和折扣、回购协议和贷款”一项占美联储总资产的98%以上,也在同期下降了10.42%。   美联储资产负债表总资产   数据来源:美联储,安信证券研究中心   美联储资产负债表资产结构   数据来源:美联储,安信证券研究中心   2.美国时间25日周五一早,华尔街日报报道称,美联储可能提前停止缩表。   2018年12月19日,鲍威尔在FOMC会议上表态,2019年虽会放缓加息,但不改变缩表进程,是鸽派加息中为数很少但让人心有余悸的鹰派表态。但随着美国经济增长放缓的数据逐步累积,以及金融市场的动荡,美国时间25日周五一早,华尔街日报报道称,美联储官员接近决定,会不会让所持的国债投资组合规模比启动缩表前所预期的更大,是否比此前预期的时间更早结束缩表。1月31日举行的美联储货币政策会议上,缩表的计划可能是核心议股票配资保证金跑路题。报道称,从最近的公开评论和访谈看,美联储官员还在确定他们策略的细节,以及如何向公众沟通。   3.我们认为,此前市场担心的美联储缩表问题实际上并不是外生变量,美国经济增速见顶回落过程中,缩表停止甚至重新扩表将股票配资保证金跑路是大势所趋。   美国经济增速放缓已经带来美联储在9次加息之后下调了2019年的加息次数,接下来美国经济增速的进一步放缓以及通胀压力逐步回落,美联储进一步放缓加息、停止加息甚至降息,从缩表到停止缩表甚至扩表将是大势所趋。只不过,由于目前美国经济增速的放缓还不至于像2000年互联网泡沫破裂后、2008年美国次贷危机时那样的陡峭,因此美联储货币政策的边际宽松的斜率也较为平缓,相关资产价值的重估速度也会较为温和。   4.从更长的周期来看,从08年金融危机至今全球经济增长已经在宽松的货币财政政策下恢复了十年,接下来由于仍缺乏重大技术进步,全球潜在经济增速已出现下行,短期的逆周期政策无法逆转此趋势,但全球贫富差距扩大背景下的民粹化日益凸显又倒逼各国政府不得不卷入逆周期刺激的洪流,被迫重新货币宽松和提高财政杠杆率。在此背景下,逆周期宽松政策的空间正在逐步缩小,政府信用出现系统性下降,黄金的终极避险价值日益提升。   以美国为例,08年金融危机至今美联储相比于危机前已扩表346%,相应的,2011年8月、2014年2月分别两次上调债务上限,美国政府杠杆率从危机前的58%提高到目前的97.6%,政府信用被逐步透支。   接下来,各个国家在经济蛋糕无法做大的背景下,结构性改革的推行阻力重重,而对内货币超发为财政发债买单,对外贸易战+汇率战将成为最容易的政策选项;与此同时,从全球角度看,各国财政杠杆逐渐提升到税收难以覆盖的地步,政府信用将出现摊薄,相应的以政府信用所背书的法币的信用担保能力将出现系统性下降。   美国政府杠杆率从08年金融危机至今大幅上升   数据来源:美联储,安信证券研究中心   5.我们坚定看好贵金属的系统性重大配置机会!   1)短期看,美联储货币政策的逐步放缓虽然较为温和,但在2019年甚至更长时间内将是大势所趋股票配资保证金跑路,期间会有经济放缓超预期、美联储放松超预期以及地缘政治摩擦超预期的三大系统性催化剂的逐步兑现。虽然在贸易战背景下人民币有升值的倾向,但在美联储宽松的背景下,国内货币政策宽松也赢得了较大空间,同时,由于人民币升值对我国经济的冲击较大以及我们拥有缓释贸易战影响的广泛的政策选项,因此,人民币升值并不会逆转人民币黄金跟随美元金价中枢上移的大趋势。   2)长期看,除非有新的重大技术革命出现或者东南亚工业化顺畅起飞,全球经济潜在增速下行以及法币信用的摊薄是大势所趋,黄金作为人类信用体系的终极量度将在这段“暗黑时代”大放异彩,白银也将在金银比价均值回归的过程中光华闪耀。   风险提示:1)美国经济增速放缓慢于预期;2)美联储加息、缩表超预期;3)人民币升值超预期。
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